17일 중국 베이징에서 한 여성이 겨울 외투 쇼핑을 하고 있다. 중국 국가통계국은 지난 3분기 GDP 성장률이 4.9%를 기록했다고 18일 밝혔다. 지난해 3분기 이후 최저치다./연합뉴스 국내에서 판매되는 중국펀드, 주가연계증권(ELS)의 주요 투자처인 홍콩H지수가 19일 9000선을 회복했다.이날 홍콩H지수는 전날보다 1.4% 오른 9097.88에 오전장을 마감했다. 장중 한때 1.81% 상승해 9133선까지 올랐다. 만약 오전장 종가가 오후까지 지속된다면, 지난 9월 14일 이후 첫 9000대 마감이다.홍콩H지수는 최근 중국 정부 규제와 전력난 등의 여파로 2016년 수준까지 떨어졌다. 그러자 수많은 국내 투자자들이 홍콩 증시 상승에 베팅했다. 19일 한국거래소에 따르면, 홍콩H지수에 연동해 주가가 달라지는 ‘항셍 차이나 엔터프라이즈 인덱스 ETF’는 국내 투자자들이 가장 많이 산 해외주식 4위였다. 순매수 금액만 1750억원이었다.19일 홍콩 금융가 거리의 증시 전광판.한편 이날 KB증권은 “전력난 이슈, 부동산 규제, 플랫폼 규제, 미중 갈등 등 중국 시장과 관련해 다양한 리스크가 나오고 있지만 진짜 리스크는 중국 정부가 2022년에도 재정 정책을 발표하지 않는 것”이라는 분석을 내놨다.박수현 KB증권 신흥시장팀장은 “4분기 물가 부담이 높아지고, 소비지표가 더딘 회복을 이어갈수록 재정에 대한 기대치가 높아질 수밖에 없다”면서 “만약 이런 상황에도 중국 정부가 내년 상반기에도 재정 정책을 여전히 제한적인 수준에서 전개한다면 투자 심리가 약화될 수 있다”고 지적했다. 다만 재정투자 여력이 충분하고, 시진핑 주석의 3연임이 결정되는 당대회 이전까지 고용시장 안정화가 중요하기 때문에, 재정 정책이 장기간 공백을 이어갈 가능성은 낮아 보인다고 박 팀장은 덧붙였다.4분기에는 전력난 이슈로 단기 변동성이 확대될 수 있는 만큼, 구조적 성장을 나타내는 산업(풍력, 태양광, 전기차 밸류체인 등)과 방어주(음식료, 은행)를 유사한 비중으로 편입하는 전략도 고려해 볼만 하다.박 팀장은 “전력난에서 상대적으로 자유로운 홍콩증시 내 항셍테크지수, H지수 (제조업 비중 낮음)가 본토대비 양호한 흐름을 나타낼 것으로 예상한다”면서 “중장기로는 본토증시 내 창업판과 CSI500(중국 500개 주요기업) 지수를 눈여겨 봐야 한다”고 조언했다.■ 투자전략: ‘구조적 성장주 + 방어주’ 조합 선호. 시장 기준 단기 홍콩증시, 중장기 본토증시 긍정적지수 기준으로는 단기 (3개월)와 중장기 (12개월)로 기간을 나눠서 접근할 것을 권고한다. 단기로는 긍정적 이벤트인 규제 완화 수혜를 누리고, 부정적 이슈인두 지수 모두 구조적 성장주인 친환경 테마가 높은 비중을 차지하고 있다.[KB China Focus] 중국발 리스크 진단, 무엇이 진짜 리스크일까?▶ https://bit.ly/3lHz2y8■ ① 전력난 이슈: 동절기 마무리되면서 정상화 예상이번 전력난 사태가 발생한 배경은 두 가지 미스매칭에서 나타난 것이다. 첫째, 중국 정부의 이상과 현실 간의 괴리가 상당히 컸다. 저탄소 발전을 향해가는 과정에서 중국 정부가 종합적으로 현재 상황을 고려해 (특히 호주와의 분쟁을 대응하는 방식) 정책을 펼치지 못한 것이 화근이 되었다. 둘째, 중앙정부의 지침이 지방정부에게 큰 압박으로 작용한 부분이다. 동절기 난방수요로 인해 전력난 이슈가 단기에 해결되지 않을 수 있으나, 중국 정부가 꾸준히 전력공급망 개선을 위한 방안들을 마련하고 있어, 동절기가 마무리되는 내년 1~2월부터는 정상화될 수 있을 것으로 예상한다.■ ② 부동산 규제: 경제 구조 전환 목적, 금융시스템 부실화 가능성 제한적헝다그룹 사태가 발생한 트리거는 중국 정부 스스로 부동산 디벨로퍼의 자금조달을 규제하는 정책을 도입했기 때문이다. 중국 정부는 단기적으로 고통을 감내하고, 중장기적인 성장전략을 부동산, 구형인프라 에서 제조업으로 변경하는 것을 우선순위로 결정했다는 판단이다. 헝다그룹 이슈는 리먼사태와 달리 부동산과 연계된 파생상품이 발행되지 않았다. 또한 중국 정부가 헝다그룹의 자산매각을 직/간접적으로 지원하고 있다는 점에서 시스템 리스크로 확산될 가능성은 낮다.■ ③ 플랫폼 규제: 규제 강도 약화 예상플랫폼 기업 규제가 완화될 가능성이 높아졌다. 중국 정부가 플랫폼 기업들을 압박한 목적은 플랫폼이 보유하고 있던 데이터를 확보하는 것이었고, 이미 3대 플랫폼 규제 법안 (반독점, 개인정보보호, 데이터 안보)을 통해 데이터센터의 국유화가 완료되었기 때문이다. 또한 불안정한 고용시장을 감안해 정부가 새로운 규제안을 발표할 가능성도 낮아졌기 때문에, 규제로 인한 시장 변동성은 점차 안정화될 전망이다.■ ④ 미중 갈등: 단기적으로 기후변화 대응 협업 관계 유지, 2022년 3분기부터 갈등 본격화될 가능성바이든 행정부는 재생에너지 전환 목표와 세부내용을 결정하고 중국이 이를 수용하도록 유도하고 있는데, 단기적으로 이와 관련해 상호간의 합의가 성사되었을 가능성이 있다. 중국도 일방적으로 미국의 요구사항을 받아들이기보다는, 미국측의 동계올림픽 참여 의사를 확인했을 것으로 예상된다. 다만 미국 중간선거 시즌이 가까워지는 내년 3분기부터는 1) 1단계 무역합의 이행 촉구, 2) 미국 상장 중국기업에 대한 압박, 3) 반도체 수출 규제 강화 등이 전개되면서 시장 변동성이 확대될 수 있다.■